移投界讯：随着通胀预期持续升温，市场上关于美联储加息的预期也随之水涨船高。在联邦基金利率期货市场上，押注美联储最快将在2022年年底加息的概率已经高达70%，这一概率上周还是50%。

至于2023年3月加息，几乎是交易员们眼中板上钉钉的事。美银美林将美联储面临的进退维谷描述得十分生动：短期的甜蜜收益，却打开了长期潜在痛苦的大门。在他们看来，伴随着美联储踩下“刹车”，这在经济复苏进程中很常见，而且紧随其后的通常都是一场经济衰退。

只不过，与以往相比，这一次美联储的喘息空间显得更多，因为通胀及其预期目前仍处于相对低位，而且他们愿意给予适度的过渡期。因而他们可能逐渐踩下刹车踏板，而不是急刹。

警惕2013年taper恐慌重演

中金公司固收团队提醒，当前美联储货币政策仍以宽松为基调，年内美联储不会加息是市场共识，但需要警惕的是之后的加息时点是否会提前启动，以及美联储是否会提前削减QE规模。该预期差可能会导致美债收益率出现超预期上行的风险。

在美国历史上，2013年便出现过因美联储表态转向而引发的利率大幅上行。虽然当时美联储并没有真的退出QE，但美联储态度的变化还是引起了市场的恐慌。如果今年下半年美联储再次出现态度的调整，很有可能也会打市场一个措手不及，交易盘可能会开始大量建立美债空头。

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